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　　一、走勢分析

　　生意社監測數據顯示，1月銅價寬幅震蕩為主。月初銅價為99180元/噸，月末銅價漲至104496.67元/噸，整體漲幅為5.36%，同比上漲34.05%。

　　據生意社期現圖顯示，10月份銅期貨價格先高于現貨價格，主力合約是兩個月后的預期價格，預期銅未來價格較弱勢。

　　據LME庫存顯示，1月份LME銅庫存小幅下跌。截止月末，LME銅庫存174975噸，較月初上漲22.75%。

　　宏觀方面：1月美聯儲維持利率不變，市場仍預期2026年降息兩次，首次或推遲至二季度。美元指數跌破96創四年新低，支撐以美元計價的大宗商品價格，非美貨幣購買成本降低提振需求。

　　供應端：全球銅礦產量增速僅0.9%，智利曼托維德罷工、印尼Grasberg泥石流等事故頻發，ICSG預測2025年缺口80-100萬噸。中國銅精礦對外依存度超90%，長單TC跌至0美元/噸，政策推動“海外合作+再生回收”雙保險，目標2028年再生銅占比28%。冶煉廠因加工費低迷面臨減產壓力，12月國內精煉銅產量132.6萬噸（同比增9.1%），但社庫累積至22.59萬噸；COMEX庫存超55萬短噸，顯示美國虹吸效應。

　　下游方面：新能源汽車銷量預計1，900萬輛（同比+15.2%），單車用銅量83kg；特高壓建設提速及AI推動需求增量超100萬噸。但高銅價抑制下游采購，1月國內電解銅社庫增至32.75萬噸，現貨升水轉貼水，市場交易情緒偏弱。春節淡季效應顯現，加工企業陸續放假，原材料采購需求趨弱。

　　據生意社年度價格對比圖顯示，近五年，2月份銅漲多跌少。

　　綜上所述，銅價在宏觀多空博弈中顯韌性，短期警惕高位回調，中長期新能源需求、低利率及地緣風險溢價支撐銅價中樞上移。預計銅價2月份寬幅震蕩為主。

　　相關上市企業：江西銅業(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(000878)。